久其软件:跨界互联网金融成长空间进一步打开

  事件:公司与控股股东北京久其科技签署《投资合作协议》,拟共同出资5000 万元设立北京久其互联网金融服务有限公司,其中公司出资3500 万元,占合资公司70%股权;久其科技出资1500 万元,占合资公司30%股权。

  合资公司的主营业务是为大型企业集团提供供应链金融服务,以及为其职工提供个人P2P 金融服务,供应链金融业务包括小额应收款融资、小额经销商信用融资和预付款融资等;围绕企业内部职工的个人P2P 业务包括薪资理财、基金理财和内部员工小额借贷等。

  传统业务的积累为跨界互联网金融打下基础。一方面,公司在经营中积累了百万级企业客户群体,客户覆盖通信、金融、建筑、军工、能源等多个领域,久其报表在80%以上的央企得到成功应用,现有优质的客户群体可快速与互联网金融业务对接;另一方面,供应链金融是久其集团管控产品的模块之一,职工个人P2P 金融服务又可以发展成为现有财务信息化产品的分支,凭借现有的产品基础以及在大数据、云业务的布局,公司具备开展互联网金融所必须的风险定价能力。

  简单测算互联网金融空间:供应链金融(仅测算应收款融资)一端,2014 年央企营业收入25 万亿,假设久其覆盖80%央企,应付账款占收入10%,久其仅做客户5%的应收账款融资,收取2%的息差计算,供应链金融收入可达20 亿;个人P2P 业务(仅测算薪资理财)一端,仍以央企员工为例,假设员工收入占企业营收的20%,10%员工选择薪资理财产品,沉淀资金利差1%,P2P 收入可达40 亿。

  我们认为久其软件从传统的财务报表软件商向大数据(与智通胜创设立合资公司加强Hadoop 技术能力、与龙信数据设立合资公司深耕政府大数据)、移动互联网(孵化培养司机驿站在内的数个移动互联网项目、收购亿起联) 转型意愿明确。本次跨界互联网金融可以理解为传统业务的互联网化,市值空间将进一步打开。暂不考虑互联网金融业务对业绩影响,预计2015-2016 年eps0.79 元、0.98 元,对应当前股价PE 分别为50.9 倍、41 倍,维持“买入”评级。

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